近期A股放量突破3800點(diǎn)并創(chuàng)下歷史新高，其驅(qū)動因素主要是資金面還是基本面原因？

從基本面角度看，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是上市公司企業(yè)盈利，更多是結(jié)構(gòu)性的恢復(fù)，并非總量層面的大幅度恢復(fù)，目前仍處在相對平穩(wěn)、平淡的狀態(tài)。資金面是驅(qū)動近期市場上行的重要因素，具體包括：一是長錢不斷涌入，如今年保險(xiǎn)資金新增保費(fèi)的30%用于投入A股，上半年至今保險(xiǎn)資金對股票市場的資金流入顯著，對市場形成強(qiáng)大支撐；二是量化類、指增類及指數(shù)類產(chǎn)品發(fā)行不錯(cuò)，今年上半年指數(shù)基金發(fā)行帶來的增量較多；三是資金需求方壓力減小，今年IPO、增發(fā)及大股東減持在監(jiān)管下有所控制，需求較去年減少；四是賺錢效應(yīng)帶動市場活躍，年中以來兩融余額（尤其是融資余額）快速攀升，市場開戶數(shù)及表觀成交量顯著提升。

對于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，當(dāng)前市場成長端的主線是否清晰？

以AI和創(chuàng)新藥為代表的線索是年初至今相對強(qiáng)勢的賽道。AI從海外算力鏈下游向中游、上游擴(kuò)散，最近擴(kuò)展到國產(chǎn)AI算力；創(chuàng)新藥從港股創(chuàng)新藥龍頭逐漸向A股仿創(chuàng)類公司及上游擴(kuò)散。此外，國防軍工、機(jī)器人、新消費(fèi)等成長端其他線索也有值得關(guān)注的機(jī)會，成長端已凝聚起幾條比較清晰的賽道。

當(dāng)前市場分化明顯，AI、軍工等板塊漲幅顯著，而銀行、消費(fèi)及煤炭等周期賽道表現(xiàn)偏弱，這種結(jié)構(gòu)會持續(xù)嗎？

當(dāng)前市場行情具有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性色彩，領(lǐng)漲板塊成交量持續(xù)集中，例如TMT板塊在今年二三月份最火時(shí)成交量一度占到市場50%，市場行情較為極致，抓住主線相對重要。 六七月份以來指數(shù)行情上升階段，成長板塊因資金流入（包括兩融資金和踏空資金，其對短期收益率要求較高）而表現(xiàn)占優(yōu)。 二三季度以來海外AI進(jìn)展推動國內(nèi)海外算力鏈業(yè)績短期爆發(fā)，且對2026-2027年產(chǎn)業(yè)趨勢有良好預(yù)期，人工智能成為近期市場絕對領(lǐng)漲品種，其擴(kuò)散程度堪比2021年新能源。 在指數(shù)快速提升狀態(tài)下，防御性的銀行板塊相對較弱，二季度有過表現(xiàn)的新消費(fèi)近期也出現(xiàn)調(diào)整。 但此次行情存在輪動規(guī)律，牛市中低位板塊也有機(jī)會，建議避免追漲殺跌，對低位板塊保持耐心。

當(dāng)前市場是否已處于牛市極端狀態(tài)，需要警惕哪些回調(diào)信號？

歷史牛市極端狀態(tài)通常伴隨市場成交量快速放大、融資余額快速提升、“股神”增多、新股民教育老股民等現(xiàn)象。當(dāng)前市場成交量、開戶數(shù)、兩融余額占比等指標(biāo)仍處于相對良性階段，微信及搜索引擎中“牛市”“股票”相關(guān)詞匯的搜索頻次雖為今年最高，但較去年9月24日仍低很多。與去年9月下旬至10月“買什么都賺錢、牛市領(lǐng)漲品種普漲”的情況不同，本次行情中人工智能、創(chuàng)新藥等年初已大漲的板塊在七八月份指數(shù)行情中依舊是主角且漲幅很高，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情，給新進(jìn)場投資者帶來操作困難，低位板塊輪動較慢。當(dāng)前指數(shù)雖創(chuàng)2021年以來高點(diǎn)，但賺錢效應(yīng)尚未全面擴(kuò)散，未到大規(guī)模散戶入市階段。

AI板塊已大漲，算力是否還有空間？

海外算力板塊漲幅大，部分已兌現(xiàn)：海外算力鏈（光模塊、PCB龍頭）今年漲幅顯著（最多達(dá)三四倍），與海外AI發(fā)展（推理側(cè)投入增加）密切相關(guān)，6月開啟主升浪。但今年較大漲幅已在過去三個(gè)月兌現(xiàn)，需關(guān)注后續(xù)訂單和技術(shù)升級。

關(guān)注低位國產(chǎn)算力彈性：國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)趨勢自三季度后確定性好轉(zhuǎn)，調(diào)研跡象顯示在好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注低位國產(chǎn)算力的彈性。

近期港股相較于A股走弱的原因是什么？

港股自五六月份以來出現(xiàn)一定程度走弱，主要原因包括：一是AH溢價(jià)一度觸及階段性較低位置，H股經(jīng)歷上漲后相較于A股的整體性價(jià)比有所下降，導(dǎo)致港股超額收益收窄；二是港股幾大巨頭因業(yè)務(wù)調(diào)整（如外賣站相關(guān)操作）對利潤影響較大，而這些巨頭作為港股權(quán)重，其表現(xiàn)直接影響了港股整體；三是港府圍繞港幣的操作對港股流動性產(chǎn)生波動，六七月份以來港府持續(xù)處于貨幣收緊狀態(tài)，疊加港元曾被當(dāng)作無風(fēng)險(xiǎn)套利資金導(dǎo)致資金外流，對香港市場表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

若美聯(lián)儲如期降息，將對港股有何影響？后續(xù)對港股的看法如何？

對港股后續(xù)依舊比較看好，理由如下：一是下半年A股和港股表現(xiàn)預(yù)計(jì)均不錯(cuò)，南下資金上半年流入港股達(dá)七八千億，下半年增持可能在港股和A股間相對分散；二是H股目前估值仍處在歷史中等或中等偏弱水平，具備估值優(yōu)勢；三是H股擁有A股所不具備的資產(chǎn)稀缺性，如互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等類資產(chǎn)；四是港股作為海外投資中國的窗口，在全球流動性從發(fā)達(dá)國家向新興市場流入的大背景下，尤其是在后續(xù)大的降息格局中，若全球資金再配置，港股將是承載這些資金的重要橋頭堡市場，且中央及港府對穩(wěn)定幣等創(chuàng)新類金融產(chǎn)品心態(tài)相對開放。

對于倉位較低或空倉的投資者，當(dāng)前應(yīng)如何進(jìn)行投資布局？

建議選擇寬基指數(shù)進(jìn)行布局，因其投資相對均衡，能讓投資者參與到多個(gè)板塊，減少踏空情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。