Q1

什么是自由現(xiàn)金流？

自由現(xiàn)金流是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。是指企業(yè)在支付了所有必要的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和資本支出后，剩余的可用于分配給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金。是企業(yè)賺取“真金白銀”能力的重要體現(xiàn)。

巴菲特在1998年股東大會(huì)上提出，優(yōu)秀企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是“每年給你生產(chǎn)越來(lái)越多的現(xiàn)金”，也就是自由現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)。此外，衡量企業(yè)價(jià)值最為普遍的方式就是“自由現(xiàn)金流折現(xiàn)”，也就是把公司未來(lái)能夠賺取的自由現(xiàn)金流進(jìn)行加權(quán)，足可見自由現(xiàn)金流的重要程度。

舉個(gè)例子，一位上班族一年的收入包括現(xiàn)金工資、績(jī)效獎(jiǎng)金、股權(quán)期權(quán)、五險(xiǎn)一金等，其中和自由現(xiàn)金流最類似的就是現(xiàn)金工資減去日常開支的結(jié)余，這部分收入受到不確定因素影響小，是收入構(gòu)成中確定性最強(qiáng)的部分。

Q2

自由現(xiàn)金流指標(biāo)和凈利潤(rùn)有什么區(qū)別？

自由現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)哪個(gè)是更好的指標(biāo)？這個(gè)問題每個(gè)投資者可能有不同的答案。

“一鳥在手，勝過(guò)二鳥在林”，這句話經(jīng)常被引用在投資和財(cái)務(wù)分析。意思是說(shuō)手中現(xiàn)有的東西比僅僅有可能得到的更有價(jià)值。實(shí)際掌握的現(xiàn)金流比未來(lái)的、可能但不確定的收益更為重要。

與凈利潤(rùn)相比，自由現(xiàn)金流考慮的是實(shí)際收到的現(xiàn)金，而凈利潤(rùn)則是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。一個(gè)公司可能有正的凈利潤(rùn)但負(fù)的自由現(xiàn)金流，反之亦然。追求確定性的投資者青睞自由現(xiàn)金流指標(biāo)。

自由現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)可以互相轉(zhuǎn)化：

自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本追加

舉個(gè)例子，一家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可以貢獻(xiàn)可觀的凈利潤(rùn)，但隨著AI時(shí)代的到來(lái)，公司選擇將大量利潤(rùn)用于AI研發(fā)的資本開支。這會(huì)使得自由現(xiàn)金流減少，但是凈利潤(rùn)并不受影響。

Q3

自由現(xiàn)金流健康的企業(yè)有什么優(yōu)勢(shì)？

首先，自由現(xiàn)金流反映公司當(dāng)前賺錢能力，當(dāng)期提供的商品和服務(wù)能夠在第一時(shí)間獲得現(xiàn)金結(jié)算，優(yōu)秀的自由現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力往往體現(xiàn)較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與盈利模式。

例如，產(chǎn)業(yè)鏈中的大部分供應(yīng)商都涉及“賬期”的概念，也就是雖然已經(jīng)提供了商品或服務(wù)，但并不會(huì)立刻收到錢款。這部分應(yīng)收賬款不會(huì)在凈利潤(rùn)中體現(xiàn)，但是在自由現(xiàn)金流中得以體現(xiàn)。

此外，自由現(xiàn)金流還是評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)潛力與股東回報(bào)的核心指標(biāo)。充裕且可持續(xù)的自由現(xiàn)金流意味著企業(yè)可利用內(nèi)生的資金用于擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)、并購(gòu)等戰(zhàn)略投資，支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

具有穩(wěn)定自由現(xiàn)金流的上市公司具有更強(qiáng)的分紅和回購(gòu)能力，隨著推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的政策持續(xù)落地， 兼具股東回報(bào)和分紅能力的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)的資本市場(chǎng)定價(jià)。

Q4

為何當(dāng)前要重視自由現(xiàn)金流策略？

自由現(xiàn)金流除了代表企業(yè)的“護(hù)城河”，還是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中重要的參考指標(biāo)，并在海外市場(chǎng)廣泛應(yīng)用。

自由現(xiàn)金流策略構(gòu)建簡(jiǎn)單、邏輯清晰、易于理解，是美國(guó)基本面策略ETF的主流形態(tài)，產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，受到投資者廣泛歡迎。例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又稱現(xiàn)金奶牛ETF），截至2024年末，規(guī)模已超250億美元。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委持續(xù)調(diào)整目標(biāo)管理體系，引導(dǎo)央企高質(zhì)量發(fā)展：2025年國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)國(guó)資央企保持“一利五率”目標(biāo)管理體系不變，用“營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率”替換“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率”，要求是“一增一穩(wěn)四提升”，即利潤(rùn)總額穩(wěn)定增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率保持總體穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率同比提升。

其中，營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金獲取能力的關(guān)鍵指標(biāo)，計(jì)算公式為“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/ 營(yíng)業(yè)總收入”。

Q5

國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)是如何編制的？

首先，從全部A股上市公司樣本中剔除最近半年日均成交金額排名后20%的證券，剔除國(guó)證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下屬于金融或房地產(chǎn)行業(yè)的證券，剔除近12個(gè)季度ROE穩(wěn)定性排名后10%的證券；

然后，選取近一年自由現(xiàn)金流、企業(yè)價(jià)值和近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均為正的證券，并剔除近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例排名后30%的證券；

最后，對(duì)剩余證券按照近一年自由現(xiàn)金流率從高到低排序，選取前100只證券構(gòu)成指數(shù)樣本。其中，自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值。

Q6

指數(shù)歷史表現(xiàn)如何？

指數(shù)過(guò)去十一個(gè)完整年度僅有兩年出現(xiàn)回撤。2014/1/1以來(lái)，截至2025/6/16，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)過(guò)去十一個(gè)完整年度以全收益統(tǒng)計(jì)僅有兩年出現(xiàn)回撤。分別為2016年、2018年漲跌幅為負(fù)，2019-2024已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)上漲。

同時(shí)期來(lái)看，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)累計(jì)漲跌幅為602.78%，既顯著跑贏中證全指（期間漲跌幅100.50%）和中證紅利指數(shù)（期間漲跌幅284.57%），還在同策略的指數(shù)中具備一定優(yōu)勢(shì)，同期中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)及中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)漲跌幅分別為586.40%和590.20%。

Q7

指數(shù)的成分股有什么特點(diǎn)？

現(xiàn)金流指數(shù)成份不含金融地產(chǎn)：更加偏重實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的穩(wěn)健盈利企業(yè)。成份股重合度低：與中證紅利、紅利低波100的重合度不到10%。

行業(yè)角度看，成分股行業(yè)分布均衡，家用電器、石油石化、電力設(shè)備為前三大行業(yè)，權(quán)重占比分別為15%、14%、12%，權(quán)重差異較小，相對(duì)均衡；由于編制規(guī)則限制，成份股不含金融地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)。

市值角度看，指數(shù)成份股從小于100億市值到5000-10000億市值的企業(yè)均有覆蓋，且小中大市值分檔中成份股權(quán)重分布相對(duì)均衡。

Q8

國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)當(dāng)前估值水平如何？

截至2025年6月17日，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)市盈率（TTM）為11.82，處于37.30%歷史分位數(shù)；雖然指數(shù)近3年有較大漲幅，但成份股盈利能力和穩(wěn)定性強(qiáng)，支撐指數(shù)估值水平處于相對(duì)合理水平，長(zhǎng)期配置價(jià)值突出。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉實(shí)基金整理，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2013/12/31-2025/6/17）

Q9

如何投資嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接？

嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金（A類024574/C類024575）首發(fā)募集期為7月1日至7月21日。該產(chǎn)品通過(guò)投資于嘉實(shí)自由現(xiàn)金流ETF，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)指數(shù)的有效跟蹤。

Q10

嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金有什么優(yōu)勢(shì)？

相對(duì)低費(fèi)率。嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金的管理費(fèi)率為0.15%/年，托管費(fèi)為0.05%/年，為投資者一鍵配置高自由現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)公司提供低成本便捷工具。

季度分紅機(jī)制，提升持有體驗(yàn)。嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接在合同中規(guī)定：基金管理人于每年一月、四月、七月、十月最后一個(gè)交易日對(duì)基金相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤(rùn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，收益評(píng)價(jià)日核定的基金累計(jì)報(bào)酬率超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期累計(jì)報(bào)酬率或者基金可供分配利潤(rùn)金額大于0元時(shí)，基金管理人可進(jìn)行收益分配。

尊敬的投資者：

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金除面臨一般基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)外，還包括以下特有風(fēng)險(xiǎn)：指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)（如：標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)等）、聯(lián)接基金的特殊風(fēng)險(xiǎn)（如：可能具有與目標(biāo)ETF不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及凈值增長(zhǎng)率的風(fēng)險(xiǎn)等）。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由基金管理人依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站
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