編者按： 自邁入四季度以來，科技行情波動有所加大，但市場關注熱度不減。科技領域是否值得長期布局？普通投資者該如何把握主線？

本期《投資筆記》我們邀請了嘉實創新先鋒混合基金經理彭民，為大家分享科技產業的最新發展趨勢、投資方法論以及布局建議。

2025年堪稱科技投資大年，行情在火熱中曲折前行。

年初，DeepSeek以“技術出圈”之勢點燃全球對中國AI產業的關注，科技資產重估行情爆發。此后算力通縮討論、4月特朗普掀起的全球對等關稅讓AI板塊有所調整。近期，特朗普最新關稅表態再度帶來擾動，全球股市隨之震蕩。

國慶節后科技板塊波動加大，這背后有幾個原因：首先，前期科技行情確實一枝獨秀，積累了一定漲幅后面臨短期止盈需求，需要適當調整整固；其次，特朗普關稅政策的最新表態給全球資本市場帶來了一定程度的不確定性，投資者避險情緒升溫。

市場短期波動難以避免，長期來看反而更有利于行情健康發展。客觀上來說，行情不可能一直漲，中間多少會有震蕩整固的階段，對科技產業長期前景有信心的投資人來說，適當的調整反而會帶來加倉攤薄成本或者分批定投的投資機會。

從產業趨勢上看，全球科技創新的浪潮依然澎湃。海外AI巨頭技術突破不斷，國產AI領域迎來關鍵進展，從大模型迭代到應用場景落地，自主可控的技術路徑逐漸清晰，真正的產業趨勢從不會因短期市場擾動而轉向。

半導體、AI全鏈條、智能汽車等產業趨勢篤定前行

站在2025年四季度的時間點，科技投資的重點方向依然清晰。基于對產業趨勢的深度研判，我們認為，半導體、AI全產業鏈、智能汽車等領域呈現出明確的投資價值，共同勾勒出科技布局的核心脈絡。

首先，半導體。中國半導體產業經歷數年攻堅，正進入全新的發展階段。“卡脖子”環節在持久的能力耕耘中逐步突破，先進半導體全環節能力持續提升，這一轉變具有深遠意義。

當前半導體產業的投資邏輯也已發生本質變化：從短期事件驅動，轉向長期產能突破與技術迭代驅動。在制造工藝、設備材料、設計工具等關鍵領域，國內企業正展現出越來越強的競爭力，特別是在成熟制程的優化和特色工藝的開發上，中國企業已經找到適合自身的發展路徑，那些具有持續研發投入、技術積累深厚，并能在細分領域形成突破的企業尤其值得關注。

其次，AI全產業鏈。AI產業的投資機會正在從單點突破向全鏈條擴散。最新的產業動態包括但不限于，算力層面，頭部企業持續迭代算力加速卡，全球云廠商自研芯片步伐明顯加快，與此同時產業鏈合作模式正在重構，OpenAI等頭部企業從“單一采購”轉向“全球掃卡”，與多家芯片供應商展開戰略合作，這些意味著算力供應格局正走向多元，這既是為了保障供應鏈安全，也是追求更高性價比的必然選擇。

模型層面，Sora2視頻生成能力正式進入社交交互場景，標志著AI從“文字理解”邁向“視覺創造”的新階段。更值得期待的是，四季度有望成為多模態模型的新“展示窗口”，視頻、語音、圖像等能力的融合將推動AI應用場景的進一步拓展。相關數據也顯示，中國生成式AI用戶規模呈現出爆炸式增長，目前已突破5.15億，根據相關市場調研，超過九成的用戶將國產大模型作為首選。

應用端則呈現出“百花齊放”的繁榮景象，云端應用加速普及，AI眼鏡等端側設備迎來爆發， AI手機持續進步，從“有AI”向“好用AI”轉變，智能汽車、機器人等正在成為AI落地的重要場景。

第三，智能汽車。智能汽車作為中國在全球范圍內具備顯著競爭優勢的產業，其投資價值體現在兩個維度，一是在全球市場的市占率和份額持續提升。二是智能汽車正成為AI終端應用的重要載體，在政策支持與技術突破的雙重驅動下，產業創新步伐正在加快，投資機會也從傳統的“電動化”向“智能化”深度拓展。

“硬科技”是當前科技投資去偽存真的試金石，在半導體、AI、智能汽車這三大領域中，那些掌握核心技術、具備持續創新能力、能夠將技術優勢轉化為營收利潤的企業，有望成為未來科技行情的主導力量。

我們堅信，短期的市場調整不足為懼，恰恰為布局優質標的提供了難得的時間窗口。

科技行情波瀾壯闊 長期有信仰、短期懂節奏

中長期來看，科技投資的道路雖然曲折，但方法和節奏已經明確。嘉實基金在科技投資方面總結了一套獨特的投資方法論，我們把整個科技產業趨勢的投資階段分為硬三年、軟三年、商業模式再三年。這一理論概括了科技產業發展的基本規律：首先是硬件層面的創新迭代，接著是軟件應用的蓬勃發展，最后是商業模式的全面革新。

目前，以AI為代表，科技投資正處于從硬三年向軟三年過渡的關鍵階段，整個AI產業趨勢還在偏早期的階段，那些能夠把握產業本質、堅持長期主義的投資者，或將在新一輪科技浪潮中獲得豐厚回報。

展望未來，在全球央行降息背景下，寬松的貨幣環境有望令科技成長股吸引力進一步提升，港股市場憑借其獨特的資產結構和估值優勢，將是布局中國科技資產的戰略要地。

作為連接中國與全球資本的橋梁，港股匯聚了半導體、新能源、電子制造等全產業鏈的優質標的，直接反映著中國優質資產對全球資金的吸引力，承接的是全球資金的配置需求。基于對港股投資價值的深度挖掘和長期追蹤，我們一直并將持續對港股維持著相對較高的配置比例。

十月下半旬，A股市場將迎來三季報密集披露期，科技板塊的業績成色將成為市場關注的焦點。根據對產業趨勢和公司基本面的分析，半導體、AI產業鏈和智能汽車等三大細分方向有望交出亮眼成績單，AI偏硬件環節的公司業績兌現度可能相對較高，新能源特別是儲能板塊在政策支持和全球需求增長的推動下有望呈現出強勁的增長勢頭，投資者也需警惕那些業務布局處于早期階段、業績兌現存在不確定性的公司。

對于普通投資者來說，我們的建議是，科技投資一定要有信仰和敬畏之心。信仰源于看清科技行情背后的驅動力，敬畏在于要在快速變化中去偽存真，意識到不是所有創新都能成功。在三季報這個重要的時間窗口，投資者需要更加注重基本面研究，從產業趨勢和公司實力出發，在業績分化中把握真正的投資機會，避免陷入概念炒作的陷阱。

如果大家沒有足夠的精力和時間，我們的建議是，尋找專業團隊的代勞。嘉實基金在科技投資配置了投研一體化的團隊，價值理念和方法論高度契合，在硬件、軟件、互聯網等不同成長賽道上都有專業人士負責產業研究和動態跟蹤，這種體系架構確保了團隊能夠應對科技產業的快速變化，力爭在日新月異的產業變遷中準確把握投資機會。

注：以上看好方向均為基金經理當前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。