今年以來，在股債市場交替演繹背景下，“固收+”策略以其“債券打底、權益增強”的多元配置思路，展現出攻守兼備的獨特優勢。iFinD數據顯示，截至10月20日，包括一級債基、二級債基、偏債混合型基金在內的3700余只“固收+”產品中，超過3500只今年錄得正收益；基于不同風險收益預期，風格較為積極的產品今年凈值上漲超20%的屢見不鮮。

“固收+”產品規模的增長也對應著投資者理財升級的需求。而透視“固收+”近十年來產品發展形態和配置理念不斷進階，是理財凈值化浪潮下客戶需求驅動的一場漸進性變革。

經濟周期框架下的大類資產配置

近幾年，伴隨著理財凈值化、居民穩健配置的旺盛需求爆發，“固收+”市場規模不斷擴容。“固收+”并不是一種產品形態，也并非簡單的股債混合，其背后是一套成熟的投資方法論。

嘉實多元債券基金經理李宇昂指出，“固收+”策略的底層邏輯基于經濟周期理論。經濟通常經歷“滯脹—衰退—蕭條—過熱”等不同階段，每一階段對應不同資產的占優表現。通過信貸、通脹等宏觀指標，基金經理可大致判斷當前所處階段，并在此基礎上適度傾斜配置，但避免過度偏離。

例如，在債券與商品表現占優的階段，相應組合可適當增加債券或商品倉位，同時降低權益倉位。李宇昂強調，基金經理還可以依據市場變化靈活調倉：如市場走弱時，權益倉位可降至5%或轉向紅利等防御型資產；市場向好時，則增配科技、軍工、新能源等進攻性品種。

債券部分也并非一成不變。在利率債、信用債存在交易機會時，組合會積極參與；市場不利時則縮短久期，以票息收益為主，甚至通過全倉逆回購加杠桿增厚收益。

李宇昂進一步指出，從長期視角看，資產價格終將回歸其內在價值。因此，拉長投資期限、精選優質資產，是穿越波動的關鍵。擇時難度大，更應依靠基金經理的專業能力和基金管理人系統化投研框架支撐，追求資產的穩健增值。

例如由董福焱、李宇昂、李卓鍇共同管理的嘉實多元債券近一年收益率9.88%，同期業績基準0.74%，自2008/9/10成立以來收益率154.50%，同期業績基準108%。

數據來源：基金二季報，截至2025年6月30日。嘉實多元收益A成立于2008/9/10，2020-2024年業績分別為：16.30%、6.44%、-5.56%、2.81%、9.96%；同期業績比較基準分別為：3.07%、5.69%、3.37%、4.67%、8.32%。歷任基金經理：劉熹2008/9/10-2009/11/5,王茜2009/2/13-2022/5/21，李宇昂2022/5/21-至今，董福焱2022/5/21-至今。

“固收+”進階史：

從機構走向大眾，從出圈走向精細化

“固收+”并不是單一的產品類型，而是涵蓋混合型一級債基、混合型二級債基、偏債混合型基金以及低倉位的靈活配置型基金，要知道以債券打底的固收類產品早年間主要是機構投資者的專業配置工具，而在2022年資管新規落地實施后，在理財凈值化、居民穩健需求亟需尋找新的方向，日益成為大眾投資者的理財選擇。

擁有22年證券從業經驗、14年投資經驗，嘉實基金固收+解決方案投資總監胡永青回顧了“固收+”產品在國內市場的發展歷程，并總結為三個階段：

第一階段（2014-2015年）

牛市催生，轉債增強。在牛市中，通過可轉債等工具增強收益，部分產品年化回報達突出，成功吸引機構資金，“固收+”首次“出圈”。

第二階段（2017-2021年）

理財轉型，控回撤成關鍵。資管新規出臺后，銀行理財尋求新型供給。2019-2021年間，“固收+”因兼顧追求收益與回撤控制，并產生了一批設置持有期以匹配理財需求的類理財替代產品，規模快速擴張。

第三階段（2022年至今）

定位更準、策略更精。當前，“固收+”產品定位進一步細化，分層為低波、中波、高波等不同風險等級，精準匹配客戶風險偏好。權益部分也呈現風格多元化，涵蓋價值紅利、科技成長等不同主線。策略清晰、風格穩定、注重持有體驗，成為投資者篩選產品的重要標準。

“固收+”配置理念進階：

多資產結構調配、策略多樣化

事實上，這折射出“固收+”不僅是產品形態的升級，更是資產配置理念的進化。

在胡永青看來，“固收+”的投資機會在于，多元資產與結構性方向的把握。對于當前市場在權益方面，他重點關注創新藥、AI國產化、傳統周期行業反內卷等主線；債券方面，中短久期品種具備配置價值，長久期波動加大；另類資產如黃金、美股等也可作為風險分散工具。

嘉實多策略投資總監高群山也表示，“固收+”優勢體現為策略多樣化，固收部分以債券資產為基礎資產，力爭獲取打底收益；在“+”的部分輔以不同資產與策略，比如權益、轉債、ETF、大宗商品或量化等，多元策略與基金經理能力圈相關。

就能力圈而言，高群山在權益投資風格偏均衡，一方面尋找增長與估值匹配的高景氣板塊；另一方面布局周期底部、估值盈利下修、市場倉位低的板塊，左側布局獲取周期反轉或逆向投資機會，通過組合搭配力爭賺取回報。

同時，“固收+”核心任務之一是控制波動。在波動成為常態的市場中，通過專業的大類資產輪動與精細化的組合管理，力爭在不同市場環境下能捕捉不同資產投資機會力爭穩健。這主要是基于不同市場行情和風格切換，對基金經理配置能力提出的要求。

以高群山權益方向的歷史配置來看，前幾年更關注紅利板塊，因市場環境不利時紅利偏好提升；若風險偏好提升、經濟預期樂觀，成長板塊獲青睞。由高群山管理的嘉實多利債券A近一年收益率9.75%，同期業績基準3.75%，自2020/11/27成立以來收益率20.02%，同期業績基準7.60%。

數據來源：基金二季報，截至2025年6月30日。嘉實多利債券成立于2020/11/27，歷史業績及比較基準分別為：2021（11.75%/1.66%）、2022（-3.89%/-2.06%）、2023（-0.62%/0.36%）、2024（8.04%/6.54%），成立以來（20.02%/7.60%），王茜（2020/11/27）、王漢博（2020/11/28-2022/6/23）、韓同利（2022/6/23-2024/1/18）、羅偉卿（2020/11/28-2024/2/27）、高群山（2022/7/19-至今）。歷任基金經理：王茜（2020/11/27-2020/11/28）、王漢博（2020/11/28-2022/6/23）、韓同利（2022/6/23-2024/1/18）、羅偉卿（2020/11/28-2024/2/27）、高群山（2022/7/29-至今）。

面對市場常態化波動，對于投資者而言，持有“固收+”最重要的是遇波動耐心拿住，固收打底會幫助修復并有望在中長期獲取彈性回報。

李宇昂建議投資者建立長期投資思維，在挑選“固收+”時可以關注基金的投資范圍、產品類型及基金經理定期報告披露的投資報告及資產配置情況。在此基礎上，投資者結合自己的風險承受能力，可重點“固收+”在權益倉位方面的持股情況，相對進取型投資者可關注擅長科技等成長方向的中高波基金，追求穩健的投資者則可選擇紅利價值型資產的中低波產品。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。基金的過往業績不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資和兌付責任。