A股市場迎來一輪強勁上漲行情。在此背景下，固收+策略因固收打底、權益增強的多元配置，利用“股債蹺蹺板”效應，在市場波動中展現出平衡收益與風險的獨特優勢，獲得穩健投資者的關注。

我們梳理了嘉實基金多位固收+基金經理這半年的操作策略與后市觀點，供投資者把握“固收+”股債投資機會。

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上半年A股市場震蕩上行，行業表現分化明顯，有色金屬以15.93%的漲幅居首，機械設備、互聯網、金融等行業漲幅居前；房地產跌幅最大，達6.45%，化石能源也表現不佳。股票資產，一季度相對均衡配置，紅利配置比例不足，出海相關的消費電子和電網設備配置較重，導致二季度初被美國政府的“對等關稅”政策沖擊，三四月份逐步增配醫藥生物，二季度以來取得顯著超額，有色和部分估值合理的 電子通信行業投資也提供了較好的絕對回報。

下半年，依然看好權益資產的整體表現，結構上看好創新藥及上游科研服務環節，有色金屬和部分具備全球競爭力的電子和通信行業，出海方向我們依然保持高度關注，關稅擾動后重塑格局，中國特色的跨國企業模式有望繼續在新的產業鏈中占據優勢地位，大金融繼續關注優質股份制和券商的重估機會。純債資產保持相對謹慎，過于一致預期的定價被打破后有望在新的中樞下尋求平衡，建議久期策略中性偏保守，信用看好中短久期品種。

——嘉實“固收+”解決方案投資總監、嘉實穩固收益基金經理 胡永青

2025年上半年A股市場呈現震蕩走勢，結構分化較為嚴重。期間滬深 300上漲0.03%，創業板指上漲0.53%，科創板綜指上漲 9.93%，中證2000漲幅15.24%，北證50上漲39.45%。小微盤股大幅跑贏中大盤股。股票部分2025年上半年仍堅持逆向投資策略，主要加倉了盈利和預期處于底部的航空、必選消費、家電、建材、化工等板塊，減倉的板塊主要是逢高減持了機械、運營商、銀行、保險、石化、軍工。

展望未來，雖然2季度經濟增速達到5.2%，略超預期，但總體價格水平依然偏弱，疊加地產高頻數據出現走弱跡象，消費在連續補貼之后存在透支而回落的可能，市場對下半年經濟的預期依然偏謹慎。經濟仍將呈現弱復蘇的特征，債市總體依然偏利多，本組合將保持信用債底倉，適度波段操作利率。因當前轉債總體估值水平偏高，操作上將自下而上選擇安全邊際較高的轉債，適度賣出部分估值偏高品種。展望未來權益市場，總體依然以結構性行情為主，產品仍將堅持均衡配置，優選個股，尋求收益與風險的平衡。

——嘉實固收策略投資總監李卓鍇，嘉實多元債券基金經理 李宇昂

上半年國內資本市場整體表現較好，股債均有投資機會，盡管期間波動較大。本組合適時調整資產配置，上半年取得了較好的收益。下半年資產配置將更重視權益資產，純債控制久期和杠桿。權益結構上會更關注與反內卷相關的周期板塊，當前低PB向上修復空間將來自于ROE回升，可能需要較長時間來驗證，同時繼續關注與出海相關的醫藥、與長期自主可控相關的科技成長等。轉債資產當前估值略偏高，重點從正股基本面有支撐的個券中挖掘機會。純債資產下半年將回歸到票息策略，長端利率債謹慎參與，久期中性。

預計下半年國內資本市場仍可為，波動性可能會弱于上半年，經濟基本面數據環比會有所回落，但寬裕的流動性和市場信心修復，預計權益資產的性價比會好于純債資產。

——嘉實安益基金經理 賴禮輝

權益市場在上半年表現良好，Wind全A已經接近去年10月份高點。市場總體呈現重個股、輕指數的特征。中證1000上漲 6.69%，顯著跑贏滬深 300的0.03%，124 個申萬二級行業中漲幅超過10%的有47個。權益市場在一季度上漲之后，在2季初受關稅戰沖擊大幅下跌，之后開始逐步修復。一方面以銀行為代表的紅利資產受到低風險偏好資金青睞，表現出色；另外一方面，市場風險偏好維持高位，機會層出不窮，同時板塊間以及板塊內部個股差異極大。在風險偏好驅動下，主題投資持續活躍。新消費，AI，創新藥和軍工等板塊因為各自的行業驅動因素持續走強。

經濟仍將呈現弱復蘇的特征，債市總體依然偏利多，本組合將保持信用債底倉，適度波段操作利率。因當前轉債總體估值水平偏高，操作上將自下而上選擇安全邊際較高的轉債，適度賣出部分估值偏高品種。展望未來權益市場，總體依然以結構性行情為主，產品仍將堅持均 衡配置，優選個股，尋求收益與風險的平衡。

——嘉實固收多策略投資總監、嘉實穩健增利6個月持有期基金經理 高群山

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