但從結(jié)構(gòu)來看，我們看到這個市場是有明顯結(jié)構(gòu)導(dǎo)向的，市場明顯比較恐慌的方向是在過去幾年強調(diào)利益分配這些行業(yè)，一些大家所堅信的好生意；那么代表著價值創(chuàng)造的很多行業(yè)，大家以前覺得比較辛苦賺錢的一些行業(yè)，其實反而表現(xiàn)是相對比較穩(wěn)健。

所以我覺得更多代表大家在中期對整個市場風(fēng)格和結(jié)構(gòu)越來越清晰，越來越知道未來5年的主線在哪里。比如茅指數(shù)中一些老經(jīng)濟和代表新興產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造類的方向做一個切換，帶來整個市場明顯的震蕩。打破舊共識，尋找新共識的過程。

我們對中長期結(jié)構(gòu)機會不悲觀！

今年市場上的公司整體業(yè)績增長狀況是較好的，但今年的估值是客觀存在收縮的壓力的，因此市場大概率會保持一個拉鋸震蕩的狀態(tài)。展望下半年，由于全球范圍內(nèi)疫情控制情況不同，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏錯位，全球的流動性可能會相較此前有所收緊，疊加近期的一些政策上的不確定性，對我們的選股要求會更高一些，我們投資的方向會趨向估值上更有安全邊際、盈利趨勢較強的個股。

我個人依然認為中國的股票市場長期是能夠給我們提供很好的回報的，建議大家放平心態(tài)，不要過度關(guān)注短期的暴漲暴跌，選擇一個自己認為靠譜的基金經(jīng)理，定期的定投，長期持有，而不是去追漲殺跌，才更有希望獲取長期穩(wěn)定的回報。

我們依然是看一個平衡市、震蕩市，其中蘊含的結(jié)構(gòu)性機會數(shù)量可能越來越少，需要大家在僅有的確定的方向里面去做一些可能選擇難度更高的一些選項。總體建議圍繞政策支持、景氣度向上的企業(yè)，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、中小市值的制造業(yè)公司。

但如果仔細審視上述這幾點，會發(fā)現(xiàn)它們大概率還是對個別公司、個別行業(yè)影響大一些，并不會對市場帶來全局性的影響。真正意義上有可能影響權(quán)益資產(chǎn)長期回報的可能還是在估值這個點上。目前時間點市場仍有大量估值極為便宜的優(yōu)質(zhì)標的，還是可以在未來兩到三年的維度上看到這些標的有置信度很高的絕對回報機會。

最重要的原因是來自于現(xiàn)在市場整體的主線是放在了新能源、光伏、半導(dǎo)體等一些高端制造，有產(chǎn)業(yè)趨勢、政策導(dǎo)向的一些行業(yè)上，今年又是一個非常典型的資金面并沒有那么寬松的存量的市場，在這種背景下面，一旦出現(xiàn)了某一個非常極致的方向，整體市場的存量資金就會開始進行全面的遷移。但這個遷移的背景下，消費在這個時候變成了“提款機”，無論是A股的內(nèi)資還是外資，都把消費當(dāng)作一個提款機，把大部分的倉位放到了這些新興的方向上。

第二個情況是最近市場看到一些大消費類的行業(yè)出現(xiàn)了一些政策面的擾動，比如教育，醫(yī)美，消費類的互聯(lián)網(wǎng)。

第三塊是資金面，周末的時候美國的中概股特別是教育股，因為受“雙減”的相關(guān)政策影響，使得美國大量的中概股出現(xiàn)了非常嚴重的下跌，也間接影響了A股上市的一些政策敏感型行業(yè)的底層的邏輯以及商業(yè)模式。

展望未來，我認為大家無需太過悲觀，消費是永恒的賽道，其中會不停的有新的機會出現(xiàn)，我建議大家把消費做成每一個人家庭資產(chǎn)配置里面不可或缺的一環(huán)，特別是在大幅下跌之后，它會更加具有配置的一個價值。

在K12教育政策落地之后，投資者對于多個行業(yè)的政策風(fēng)險產(chǎn)生了系統(tǒng)性擔(dān)憂。尤其海外投資者普遍出現(xiàn)了降低中國股票的投資倉位，轉(zhuǎn)向美國及亞洲其他發(fā)展中國家的股市中。行業(yè)上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近期也面臨監(jiān)管收緊，很多負面假設(shè)接踵而來。

然而，對于長期的投資的確定性我們反而更加樂觀。隨著打車龍頭赴美上市帶來的數(shù)據(jù)安全憂慮，新經(jīng)濟企業(yè)在美國上市將越來越少。港股未來既能滿足海外投資者的投資需求，也沒有美股的數(shù)據(jù)安全問題，將成為很多國內(nèi)新經(jīng)濟企業(yè)上市的首要選擇。同時，美股中概預(yù)期加速回歸港股，并且入通成為內(nèi)地投資者可投標的。港股新經(jīng)濟企業(yè)的多樣性會很快豐富起來，一改以往港股傳統(tǒng)行業(yè)主要組成。另一方面，當(dāng)前極其悲觀的預(yù)期，使得越來越多的企業(yè)出現(xiàn)長期投資價值。我們相信監(jiān)管的智慧，仍然鼓勵科技創(chuàng)新，鼓勵價值創(chuàng)造。在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。長期、定期參與基金投資，機會正在變得越來越多。

橫向來看，2020年我國衛(wèi)生總費用占GDP的比例為7.12%，而發(fā)達國家普遍在10%上下，美國已超17%。與國外相比，我國的衛(wèi)生總費用占GDP的比重也是較低的。隨著老齡化的深入，我國衛(wèi)生總費用未來仍有望保持穩(wěn)定增長。另外，我們重點看好的一些熱門賽道，比如齒科、眼科、醫(yī)美等主要受益于消費升級的領(lǐng)域，并不屬于保民生、保基本的范疇，我們認為不用過度擔(dān)心。