澳大利亞頂級賣方研究麥格理近日發布報告“Yes,A-Share investors DO care about ESG”（《是的，A股投資者確實關注ESG》），通過量化分析，驗證了嘉實ESG評分體系的有效性。報告提及ESG得分較高的公司擁有更好的盈利能力、更便宜的估值、更低的波動性，以及更低的資本成本。與此同時，在回測分析中，麥格理研究發現，利用嘉實ESG評分在A股中剔除ESG表現最差的公司，可有效提高投資組合的回報率。最后，麥格里將嘉實ESG因子納入其Macquarie Alpha策略，構建了MQ Alpha+ ESG組合，發現ESG因子的納入可在提升組合回報的同時降低風險。

圖1. 麥格理量化研究報告：Yes,A-Share investors DO care about ESG

資料來源：麥格理量化研究

麥格理在報告中表示，嘉實通過自主研發的ESG-NLP（自然語言處理）系統，在來自5,000+各級政府及監管機構、2,300+可靠媒體以及200+非政府組織與行業協會的公開數據基礎上，提煉高質量信息和有效指標，從而大幅提升了ESG數據的質量及ESG投資信號的有效性。嘉實每個月為超過4,000家 A股上市公司進行ESG評分，并每月更新，以求及時反映ESG因素對公司運營和財務業績的影響。嘉實的ESG評分歷史數據可追溯至2017年1月。

圖2. 嘉實ESG評分流程

依靠投研經驗豐富的嘉實ESG研究團隊，嘉實構建起既與國際通用的ESG框架接軌、又充分考慮中國資本市場發展特色的本土化ESG評分框架，并借助業內領先的智能化科技力量，達到全方位的A股市場ESG數據和評分覆蓋。麥格理的報告比較了不同ESG數據提供者對A股上市公司的覆蓋，發現嘉實評分體系在不同市值組別中的覆蓋范圍均最為全面。

圖3. 不同ESG數據提供者對A股上市公司的覆蓋

數據來源：麥格理量化研究，嘉實，數據截至2021年5月

改善投資組合表現的能力

檢驗一套ESG評分體系是否有效，重要的是測試其是否可在有效規避ESG風險的同時改善投資組合表現。麥格理研究在MSCI中國A股指數成分股樣本空間內，依據嘉實ESG評分進行分組檢驗和回測，比較了2017年至2020年間，ESG得分最高的前十分之一股票構成的組合與得分最低十分之一股票組合的平均年度回報表現。結果顯示，ESG評分最高股票組合的回報率更高、波動性更低。

麥格理研究再分別將MSCI 中國A股指數成分股中ESG得分最低的10%、25%和50%的公司從指數中剔除，觀察剔除落后者的組合表現是否相應改善。回測結果再次印證了嘉實ESG評分的有效性，即將嘉實ESG評分用于負面剔除型策略將有助于提升投資組合質量，從而提升策略回報。

圖4. 在MSCI中國A股指數中依據嘉實ESG評分剔除相應比例的ESG表現落后股票的組合。

資料來源：嘉實基金，麥格理量化研究

麥格理還基于嘉實ESG評分測試了ESG趨勢（ESG momentum）策略，在ESG排名前50%的樣本股中構建了ESG評分提升組合（由樣本中ESG評分年度提升超過20%的股票構成），對比該組合與ESG排名前50%股票組合的累計收益。回測顯示ESG評分提升組合自2019年下半年起開始跑贏ESG排名前50%股票組合，證明ESG評分的改善有助于提升投資組合表現。