嘉實(shí)資源精選股票基金基金經(jīng)理蘇文杰分析指出，自今年4月以來，包括銅、鋁、鐵礦石、焦煤、動(dòng)力煤等與工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)的大宗商品價(jià)格再度大幅上漲，其中銅、鐵礦石等價(jià)格創(chuàng)新高。究其根源，在全球疫情恢復(fù)過程中，生產(chǎn)復(fù)蘇，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致了現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的火熱局面。

政策也是大宗商品做多熱情升溫的原因之一。蘇文杰進(jìn)一步指出，從國內(nèi)政策層面來看，在2021年一季度經(jīng)濟(jì)顯著修復(fù)、PPI快速上行、通脹壓力逐步顯現(xiàn)的背景下，決策層持續(xù)維持溫和的政策基調(diào)。4月30日政治局會(huì)議明確指出，“要辯證看待一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固”，并強(qiáng)調(diào)“要精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎”，預(yù)示政策不會(huì)急劇收緊。同時(shí)，對(duì)于此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的大宗商品漲價(jià)、輸入型通脹壓力之下的“防通脹”政策預(yù)期，本次政治局會(huì)議也并未提及。

國際方面，蘇文杰表示，雖然印度疫情惡化、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性低于預(yù)期、耶倫表態(tài)反反復(fù)復(fù)，但全球尤其歐美國家隨著疫苗的大規(guī)模接種，疫情在不斷朝著好的方向發(fā)展。對(duì)于大宗商品來說，目前仍存在較強(qiáng)推動(dòng)的因素：未來歐美走向群體免疫背景下經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)景氣；資源國疫情見頂?shù)每兀惶贾泻图扒鍧嵞茉凑呦鹿┙o收縮的影響，這些因素使得大宗商品價(jià)格仍將維持較高水平。

不過，蘇文杰也預(yù)計(jì)，雖然當(dāng)前通脹預(yù)期升溫，但目前PPI向下游傳導(dǎo)有限，主要受需求不足影響所致，預(yù)計(jì)PPI后續(xù)繼續(xù)快速上漲的概率不大，不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的影響，通脹壓力仍在可控范圍。

如何應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)？

嘉實(shí)基金養(yǎng)老金投資聯(lián)席CIO王茜表示，從目前客觀的交易結(jié)果來看，大宗商品的上漲邏輯仍然在強(qiáng)化之中，短期內(nèi)可能很難判斷拐點(diǎn)。就國內(nèi)而言，能夠預(yù)判的是，一方面PPI增速還會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)，甚至短期快速脈沖。另一方面，CPI中的核心項(xiàng)也有被推高的壓力，食品項(xiàng)可能還維持低位徘徊?？傮w上，全球大宗商品對(duì)于國內(nèi)的傳導(dǎo)壓力目前還比較有限，還不至于引發(fā)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

雖然通脹拐點(diǎn)尚難判斷，但科學(xué)合理的資產(chǎn)配置能夠抵御通脹對(duì)居民財(cái)富的侵蝕。王茜表示，當(dāng)前債券市場(chǎng)壓力有限，主要是對(duì)大宗品上漲具有一定的預(yù)期，而貨幣政策保持穩(wěn)定是最大的正面影響因素。股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化可能加劇，風(fēng)格可能會(huì)出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)換。高估值類成長股將承受一定的估值壓力，周期類品種可能存在階段性的貝塔行情。

對(duì)于應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，蘇文杰也有一些“耿直”的建議。他表示，從資產(chǎn)價(jià)格對(duì)通脹的反應(yīng)次序看，通脹交易隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將呈三階段演繹：階段一，交易寬松，黃金領(lǐng)銜；階段二，交易復(fù)蘇，基本金屬領(lǐng)銜，工業(yè)復(fù)蘇更為快捷，制造業(yè)上游彈性最大的基本金屬為受益；階段三，消費(fèi)回暖，隨著復(fù)蘇逐級(jí)向下游傳導(dǎo)，CPI漲速超越PPI，經(jīng)濟(jì)呈類滯脹特征，后端的農(nóng)產(chǎn)品與原油受益。

“在這一理論中，當(dāng)前我們正處第二階段。因此，要把握下階段的市場(chǎng)，布局第二階段、第三階段都是可選的選項(xiàng)?！碧K文杰稱。具體有哪些辦法呢？一是囤積現(xiàn)貨，二投資商品期貨，三投資相關(guān)個(gè)股，四借助公募基金進(jìn)行布局。“前三種方法可行性和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)都比較高，第四種比較適合普通人。”

嘉實(shí)周期行業(yè)投資副總監(jiān)肖覓也提示，周期板塊最重要的特點(diǎn)就是行業(yè)的周期性，在景氣上行的時(shí)候所有玩家都會(huì)傾向于去擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)完成后行業(yè)里的企業(yè)就會(huì)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品更難賣了，必須降價(jià)或者關(guān)停一部分產(chǎn)能，這就進(jìn)入了景氣下行周期。因?yàn)檫@種特點(diǎn)，做周期板塊的投資一定不能去尋找最火爆、最景氣的行業(yè)去投，而應(yīng)該是尋找現(xiàn)在還處在周期底部、甚至一些還處在虧損狀態(tài)的行業(yè)、企業(yè)去投，標(biāo)的上也盡量選擇行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司，千萬不能為了追求組合的彈性和犀利程度，去在已經(jīng)相當(dāng)景氣的行業(yè)買一些質(zhì)地不怎么樣，但是理論彈性大的公司。

經(jīng)過二十余年的發(fā)展，公募基金已經(jīng)形成了非常完備的產(chǎn)品體系，且管理透明、制度完善，是個(gè)人投資者理想的投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。